企業(yè)價(jià)值的評(píng)估重點(diǎn)在于采用合適的評(píng)估方法合理度量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的因素，通過(guò)參數(shù)和模型把企業(yè)抽象的資源、創(chuàng)新能力、商業(yè)模式和市場(chǎng)渠道等創(chuàng)造價(jià)值的因素進(jìn)行合理的價(jià)值度量和反映，因此對(duì)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的識(shí)別和分析是價(jià)值評(píng)估中的重點(diǎn)也是難點(diǎn)。只有對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的因素合理識(shí)別，才能進(jìn)行后續(xù)的價(jià)值度量和評(píng)估。而由于科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)與主板上市企業(yè)相比，諸多原本在主板上市企業(yè)中限定條件都已取消，因此科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的類型更具獨(dú)特性。為了合理的對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，可以按照企業(yè)的以下幾個(gè)維度進(jìn)行分類：發(fā)展階段（導(dǎo)入期/較為成熟）、經(jīng)營(yíng)狀況（無(wú)收入、有收入無(wú)利潤(rùn)、盈利）、資產(chǎn)類型（重資產(chǎn)/輕資產(chǎn)）。根據(jù)企業(yè)不同類別和所處維度，分別采用合適的方法進(jìn)行評(píng)估。

（一）分析企業(yè)所處發(fā)展階段

公司所處的不同發(fā)展階段：從導(dǎo)入期、增長(zhǎng)期到成熟期，其所面臨的不確定性、成長(zhǎng)速度和盈利能力都有著比較大的差異，因此對(duì)于評(píng)估方法的選擇同樣也應(yīng)該有所不同。對(duì)于導(dǎo)入期尚未產(chǎn)生收入的企業(yè)，例如醫(yī)藥公司，創(chuàng)新藥企屬于導(dǎo)入期較長(zhǎng)且存在高投資高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的行業(yè)。新藥的研發(fā)周期長(zhǎng)，公司在研發(fā)階段投入巨大卻不會(huì)產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟(jì)效益，但是一旦藥品研發(fā)成功將產(chǎn)生巨大的收益。針對(duì)這類企業(yè)，可以采用實(shí)物期權(quán)的方法，從而解決高不確定性和高成長(zhǎng)性公司投資機(jī)會(huì)價(jià)值評(píng)估的問(wèn)題。由于產(chǎn)品開發(fā)、研制是分階段進(jìn)行的，因此技術(shù)資產(chǎn)具有較強(qiáng)的期權(quán)特征。對(duì)于分階段的研發(fā)采用分階段期權(quán)，可以充分地估計(jì)企業(yè)所擁有技術(shù)的創(chuàng)新價(jià)值[3]。這種技術(shù)創(chuàng)新在目前并不產(chǎn)生任何現(xiàn)金流，在短時(shí)期內(nèi)可能也不能產(chǎn)生現(xiàn)金流，但它是有價(jià)值的，這些技術(shù)創(chuàng)新期權(quán)價(jià)值總和就是公司價(jià)值。對(duì)于存在多個(gè)在研項(xiàng)目的醫(yī)藥公司，可根據(jù)不同項(xiàng)目所在階段采用相應(yīng)的評(píng)估方法確定其無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，對(duì)企業(yè)各類核心的無(wú)形資產(chǎn)充分的識(shí)別并單獨(dú)評(píng)估，最后采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定企業(yè)整體價(jià)值。

（二）判斷公司的經(jīng)營(yíng)狀況

由于公司的經(jīng)營(yíng)狀況直接決定了評(píng)估方法的適用性，例如醫(yī)藥公司在藥品研發(fā)成功之后，由于后續(xù)的研發(fā)仍需要較大的投入，同時(shí)因?yàn)楣究赡艽嬖趯?duì)多種藥品的研發(fā)，在一些藥品開始投入生產(chǎn)之后仍然需要對(duì)其他藥品的研發(fā)繼續(xù)投入資金。因此公司在開始產(chǎn)生銷售收入的時(shí)候由于仍然需要較大的研發(fā)投入，導(dǎo)致公司雖然有收入但是卻沒(méi)有盈利。而對(duì)于尚未產(chǎn)生盈利的企業(yè)，市場(chǎng)法中的市盈率（PE）指標(biāo)也不再有意義。因此，在確定企業(yè)所處階段后，企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況決定了評(píng)估方法的進(jìn)一步選擇。對(duì)于初創(chuàng)期高速成長(zhǎng)的小公司可能盈利能力弱甚至持續(xù)虧損，但急速擴(kuò)張的業(yè)務(wù)為企業(yè)帶來(lái)了大量自由現(xiàn)金流，因此可以采用收益法和市場(chǎng)法中的市銷率（PS）進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于步入成熟期增速放緩但每年盈利穩(wěn)定的公司，則可以使用收益法和市場(chǎng)法中的市盈率（PE）進(jìn)行評(píng)估。

（三）關(guān)注公司主要資產(chǎn)類型

對(duì)于某些前期需要大量資本投入的高科技公司來(lái)說(shuō)，由于實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)生了金額較大的折舊攤銷導(dǎo)致公司虧損，對(duì)于這類公司可以采用市場(chǎng)法中的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)法（EV/EBITDA）。企業(yè)價(jià)值倍數(shù)法（EV/EBITDA）修正了企業(yè)折舊政策對(duì)凈利潤(rùn)的扭曲，其本質(zhì)是市盈率（P/E）的變種。同時(shí)，該指標(biāo)可以讓不同財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和稅收政策的公司估值進(jìn)行比較，也常用于公司并購(gòu)的評(píng)估。

評(píng)估人員應(yīng)該具體分析公司的價(jià)值所在，針對(duì)一些特殊的行業(yè)，比如P2P互聯(lián)網(wǎng)金融公司，可以根據(jù)月成交金額、貸款余額來(lái)評(píng)估；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，可以根據(jù)用戶數(shù)、活躍用戶數(shù)、訪問(wèn)量等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于游戲公司，可以根據(jù)付費(fèi)用戶數(shù)以及用戶的ARPPU值等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估等等。我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》第十七條規(guī)定，執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集等情況，分析收益法、市場(chǎng)法、成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的適用性，選擇評(píng)估方法。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)所處發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)類型的進(jìn)一步分析判斷，選擇適合的評(píng)估方法。